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博时Fund Talk | 万琼:详解博时沪深300ETF

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万琼

博时博时沪深300ETF拟任基金经理

博时指数与量化投资部ETF组副主管

市场观点

近期海外市场及 A 股大跌后震荡,主要是受疫情的影响。疫情短期对经济的影响还是比较大的,一些行业也会受冲击比较大,比如餐饮、旅游、交运等等。我们看到中国政府在疫情的管控能力上是非常给力的,目前整个疫情新增病例得到很好的控制,治愈率也不断在提升。当前的复工率也比较乐观。此外,政府对于逆周期的调节政策是明确的,财政政策或更加积极,货币政策或更加灵活。

从市场情绪来看,A 股的风险偏好明显提升。更多的资金流入市场,不仅有境内资金新增,也有较多的海外资金涌入。整体我们对 A 股市场长期看好。

沪深300指数及其投资价值

沪深300指数是中国 A 股市场的代表性指数,它是由沪深两市中市值大、流动性好的 300 只股票组成,综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。

沪深300指数被认为是反映沪深两个市场整体走势的“晴雨表”,具有很好的市场代表性。因此,沪深300指数也是被国内基金作为业绩基准,以及作为跟踪标的指数最多的一条指数。不仅是在产品数量上,在产品规模上都非常可观。目前国内以沪深300为跟踪标的或基准的基金数量超过 3700 只,资产规模超过 17000 亿元。

在海外,沪深300指数也被境外投资者熟知和认可,在亚洲其他市场、美国、欧洲都有发行跟踪沪深300指数的ETF产品。

(来源:WIND/20200220,未剔除联接基金)

沪深300指数的市值代表性

沪深300指数是大盘股的代表,从市值占比上也能进行表现。沪深300指数占A股总市值平均达到 60% 左右,占 A 股自由流通市值 54% 左右。

(数据来源:wind/截至2020.1)

指数市值分布:

成份股包括全市场市值最大的股票,其中超过千亿市值的有近 100 只,绝大部分股票市值都在 400 亿以上。沪深300指数相较于上证50指数市值分布更加均匀,但和中证500指数相比更偏大盘股。截至2020年2月12日,沪深300成份股中市值大于 400 亿的占到 68%,仅有 4 只成份股的市值小于 200 亿,平均市值为 1266 亿,属于大盘风格,市场代表性较强。

(数据来源:wind/截至20200221)

从指数行业分布上来看:

行业分布较为均衡,沪深300指数成份股覆盖了中信一级行业中 28 个行业,其中权重排名前 5 大的行业依次为非银金融、银行、食品饮料、医药和电子,前 5 大行业占到了总权重的 55.83%,权重排名前 15 的行业占到了总权重的 85.24%。

电子、计算机、电力设备及新能源近期表现突出。

(数据来源:wind/截至20200221)

从指数特点上来看:

沪深300指数成份股都是各个行业较大市值、较具实力的龙头股,具有显著的投资价值:

(1)市场地位高,指数成份股都是行业内领先的大型企业,行业地位稳固,竞争能力强,是行业的代表性公司。

(2)盈利能力强,成份股公司依靠规模,资金,品牌等等优势,能够获得超过同行业公司的盈利能力。

(3)抗风险能力强,大部分龙头公司行业地位稳固,财务稳健,杠杆率低,抗风险能力高,更加可靠。

(4)根据指数编制规则,如公司业绩表现不佳,股价下跌,市值下降。市值排名不到前300名,就可能会被剔除出成份股。

指数成份股方面:

个股层面,300 只成份股中 127 只股票 2020 年以来获得正收益,其中收益率在 10% 以上的有 78 只。(数据来源:wind/截至20200221)

指数前十大成份股权重占比 26%,都是中国优秀企业的代表,也是各自行业中的龙头。

沪深300指数的历史业绩

1、长期来看,沪深300风险收益率特征比较明显,自基日以来年化收益超过 10%,长期具有配置价值。

2、从中期来看,我们回测了2012年到2019年最近 7 年的数据,沪深300指数年化收益率为 6.69%,年化夏普比为 0.35。其历史波动率和最大回撤均小于小盘指数。

3、从短期来看,近几年沪深300表现较好,特别是在2016年-2019年最近 3 年,大盘蓝筹领涨市场,受到包括海外机构投资者的青睐,投资者占比和资金流入持续提升。

(数据来源:wind/截至20191231)

我们用沪深300指数与其他宽基指数进行比较,从2011年至2019年共 9 个年份的表现可以发现:沪深300和上证50在各年度的表现非常类似,但当中小盘股表现强势时,中证500和创业板指的弹性要好于沪深300,而在大部分年份里中证500和创业板指的最大回撤要大于另外二者。(数据来源:wind/截至20191231)

我们也用主动股票型基金的业绩和沪深300指数的表现进行比较,在与市场上已经成立的 1480 只开放式普通股票型基金和偏股混合基金对比后发现,从长期业绩表现来看:

过去的十年中,以自然年计算,曾连续 3 年跑赢过沪深300指数的基金数量为 211 只;曾连续 5 年跑赢沪深300指数的基金数量只有 41 只;连续 10 年都跑赢沪深300指数的基金只有 1 只:博时主题行业混合基金。(数据来源:wind/统计区间:2010年-2019年)

沪深300指数的估值水平

从市盈率和市净率的角度来看,当前沪深300估值处于相对合理偏低的水平,是不错的配置时点。

沪深300指数成份股的盈利能力

沪深300指数成份股收入、利润每年均稳步增长,较为稳健。过去三年收入增速平均 12%,利润增速平均 9%。跟据Wind预测数据,未来预期盈利增速保持在 9% 以上。(数据来源:wind/截至20190930)

从历史走势看,沪深300指数 ROE 自2011年以来逐年提升,未来三年预期 ROE 将进一步走高,带来较好的盈利水平。

净利润方面,沪深300指数净利润2016年以后稳步提升,2018年实现净利润 2.82 万亿元,2019年预期净利润将达到 3.26 万亿元。每股收益方面,沪深300指数2011年以来每股收益稳中有升,2018年EPS为 0.77,未来三年EPS预期将分别达到 0.87、0.98 和 1.10。(数据来源:wind/截至202002)

和其他指数相比,沪深300指数的毛利率,净利率及 ROE 水平均更为稳定。

此外,沪深300指数的成份股更加注重分红。Wind数据显示,沪深300指数现金分红水平持续上升,连续 10 年股息率超过 2%。(数据来源:wind/截至20200214)

沪深300成份股普遍受海外投资者青睐

截至2月14日,通过陆股通流入的北向资金持仓 A 股市值达 14849 亿, 今年以来北向资金持续流入累计 4200 亿。这些资金主要配置的行业主要是食品饮料,家电,医药,以及银行等,大多是沪深300的权重靠前行业,主要配置的个股也多是沪深300的权重股。(数据来源:wind、中信证券/截至20200214)

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  (来源:博时基金)

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